本报告导读：

　　商品连续大幅度调整或已充分反应衰退预期，价格主导因素回归供需，可同时关注供需和成本支撑。

　　摘要：

　　商品连续大幅度调整或已充分反应衰退预期，价格主导因素回归供需。美国6 月CPI 达到9.1%，欧洲政治经济不确定性凸显，推升美元指数最高上行至109 上方，美联储收紧流动性或加速。宏观及基本面利空因素集中落地导致的负反馈引发踩踏时下跌进入末期。受加息预期影响，短期原油或继续偏弱运行，但能化品种提前反应需求端衰退影响，大幅度回调，在商品金融属性情绪反应末端，相关品种可提前阶段筑底。

　　1)黑色系(动力煤)：我们的判断：需求快速提升，国内动力煤煤价旺季有支撑，煤价长期高位。1)即将进入7 月居民用电旺季，由于国内气温明显高于2021 年同期，伴随复工复查推进，需求开始快速提升，下游电厂库存已经开始快速去化，预计后续随着需求高位，港口库存也将开启高位下降模式，供需相对偏紧格局未变。

　　2)基本金属：我们的判断：悲观预期集中落地，基本金属价格负反馈进入末期，急跌后或开启反弹。7-8 月国内金属需求淡季，价格快速下跌中观望情绪进一步导致表观需求弱势。此外，美国6 月CPI 达到9.1%，欧洲政治经济不确定性凸显，推升美元指数最高上行至109上方，美联储收紧流动性或加速。宏观及基本面利空因素集中落地导致的负反馈引发踩踏时下跌进入末期。

　　其他品种：1)原油：加息导致的弱预期与强现实的拉锯，夏季价格7-8 月可能进一步冲高。2)黑色系(钢铁)：钢材需求正处于磨底震荡阶段，静待需求回暖驱动价格修复。3)黑色系(铁矿石)：下半年非主流供给恢复，铁矿石价格或渐次震荡回落。4)煤炭(焦煤)：焦煤短期偏弱，静待稳增长将发力拉动需求。5)贵金属：通胀高企，看多黄金价格反弹。6)建材(水泥)：价格或受需求压制，价格或呈现偏弱震荡。7)建材(玻璃)：玻璃市场价格短期受库存影响，价格承压。8)化工品：油价走弱，成本支撑逻辑弱化，下游下化品价格承压。9)软商品(纸浆)：纸浆维持高位偏强震荡。10)农产品：农业产出存供面缺口，价格中枢将继续走高。

　　风险提示：美联储超预期加息；原油供给端大幅度增加供给；

（文章来源：国泰君安证券）

文章来源：国泰君安证券
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